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《港湾商业观察》施子夫

5月29日，北京赛目科技股份有限公司（以下简称，赛目科技）第三次递表港交所，公司拟主板上市，独家保荐机构为光银国际。

公开信息显示，赛目科技此前曾于2022年12月，2023年10月先后递表港交所均因资料失效而告终。相较于前次递表，此次递表赛目科技的净利润表现较为稳定，不过净利率下滑、应收款大幅攀升等问题同样亟待处理。​

净利率及资产回报率不断下滑

赛目科技是一家专注于仿真技术创新的科技公司，主要从事ICV仿真测试产品的设计及研发并提供相关测试、验证和评价解决方案。据介绍，ICV指配备先进的车载传感器、控制器、制动器及其他装置，整合先进的通信及网络技术。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年的收入计，赛目科技是中国ICV测试、验证和评价解决方案行业、中国ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者，市场份额分别约为5.3%、5.9%。

据介绍，赛目科技帮助客户建立自身的ICV仿真测试平台及ICV数据平台，公司提供的业务模式包括：ICV仿真测试软件及平台；ICV数据平台及其他产品；ICV测试及相关服务；顾问及其他服务。

于往绩记录期间，赛目科技的大部分收入来自销售ICV仿真测试软件及平台及ICV数据平台以及其他产品。从2021年-2023年（以下简称，报告期内），赛目科技实现收入分别为1.07亿元、1.45亿元、1.76亿元，当期净利润分别为3757.1万元、4868.6万元、5343.1万元，经调整年内利润分别为3860.7万元、5039.4万元和5497.5万元。

从收入构成看，赛目科技近六成收入来自ICV仿真测试软件及平台，期内该业务实现收入分别为6078.0万元、8110.0万元和1.00亿元，分别占收入的56.9%、55.8%和57.2%。贡献收入次高的业务为ICV数据平台及其他产品，各期实现收入分别为4192.1万元、3945.4万元和1992.1万元，分别占收入的39.2%、27.1%和11.3%，各期收入及占比逐年走低。

同收入增长一致，期内赛目科技的毛利率整体上行。报告期各期，公司毛利率分别为59.9%、65.6%和70.9%，三年时间增长了11个百分点。

不过在营收基本面稳定增长的同时，赛目科技的净利润率却呈现逆势向下。报告期内，公司的净利润率分别为35.1%、33.5%和30.4%，三年时间下滑了4.7个百分点。

除了净利润率外，报告期内，赛目科技的资产回报率、权益回报率、利息覆盖率也出现了波动，各期公司资产回报率分别为17.6%、11.3%和9.3%，权益回报率分别为23.0%、14.4%和11.8%，利息覆盖率分别为136.9%、30.0%和35.5%。

赛目科技表示，于往绩记录期间后，公司预期截至2024年财年净利润率将下降，主要原因包括其他收入减少，主要是由于政府补助减少；公司于往绩记录期间享有的企业所得税优惠期于2023财年后结束导致所得税开支增加。​

应收账款大幅攀升，经营成本越来越高

在赛目科技的ICV仿真测试软件及平台发展及建立的研发过程中，公司产生不小研发开支及经营成本。按照百分比计，赛目科技的经营成本总额（即研发开支、销售及营销开支以及一般行政开支）分别占当期总收入的约42.5%、43.7%和62.9%。

详细来看，于往绩记录期间，赛目科技产生的研发开支总额分别为2710万元、3880万元和7640万元，分别占总经营成本的59.7%、48.6%及64.5%；一般及行政开支占分别为1581.5万元、2616.7万元和3147.2万元，分别占总经营成本的42.5%、43.7%及62.9%。

烧钱不断，赛目科技自身现金流曾连续两年录得流出。2021年、2022年，赛目科技分别录得经营活动所用现金净额约180.9万元、640.9万元，公司方面表示，主要是由于客户截至年末尚未结算的收入增加，导致公司的贸易应收款项强劲增加。

从2021年至2023年，赛目科技的贸易应收款项由4940万元大幅增加至1.66亿元。另外，赛目科技提到，公司一般向客户授予最多180日的信贷期。报告期内，赛目科技的贸易应收款项分别约为人民币4940万元、1.4亿元及1.66亿元；同一时间，公司的贸易应收款项的周转天数分别约为113.2天、237.8天及317.5天；账龄超过一年的贸易应收款项分别约为800万元、1360万元和4540万元。

截至2023年末，赛目科技的经营活动所得现金净额为5046.6万元，年末现金及现金等价物为1.18亿元，流动资产总值为4.49亿元，资产总值为6.01亿元，流动负债总额为5725.3万元，负债总额为9940.2万元，权益及负债总额为6.01亿元。

截至2024年3月31日，赛目科技的现金及现金等价物为9808.7万元，流动资产总值为4.14亿元，流动负债总额为4895.2万元，流动资产净值为3.65亿元。不难发现，2024年一季度末，赛目科技的现金及现金等价物、流动负债总额均较2023年末出现一定下滑。​

华为参投，估值暴涨

于历史经营期间，赛目科技共完成三轮融资。2020年1月，赛目科技完成2020年融资，融资方包括赛迪检测、空格科技、北京梆梆、通达与共青城智源。2020年增资完成后，赛目科技的注册资本由138.77万元增加至145.71万元。

2021年7月，赛目科技完成A轮融资，由赛目科技与北京顺义、哈勃、北京基石、中信投资及经纬恒润订立。A轮增资后，赛目科技的注册资本由145.71万元增至171.42万元。

据招股书披露，A轮融资完成后，空格科技、赛迪检测、通达、共青城智源分别持股32.0%、29.8%、16.2%和4%，其余股东持股3%。在赛目科技的A轮投资者中，哈勃持股约3%。公开信息显示，哈勃科技投资有限公司由华为投资控股100%控股。

2022年3月及2022年5月，赛目科技与共青成军合、中关村完成A+轮融资，公司注册资本由171.42万元增加10.29万元至181.71万元。

在三轮融资过后，赛目科技的交易后估值也由2020年融资时的1.05亿元大幅提升至A+轮融资后的23.32亿元。

在赛目科技的A+轮融资完成后，公司也将目光瞄准了上市。此次IPO系赛目科技在两年的时间内第三次冲击上市，足以可见公司上市的急迫性。（港湾财经出品）